利回り付きステーブルコインに異変 供給量15％減、sUSDe急減の裏で米国債トークンに資金逃避

利回りを生むステーブルコインの供給量が、2026年第2四半期に35億ドル（約5635億円）超も減少した。約3年にわたって続いてきた四半期ごとの成長は、ここでいったん途切れた格好だ。暗号資産ネイティブの商品が縮小する一方で、米国債に裏付けられたトークンは拡大しており、市場の地殻変動が浮き彫りになっている。

暗号資産取引所のシーイーエックス・アイオー（CEX.IO）は木曜日、第2四半期にこのカテゴリーが15％縮小したと報告した。イセナ（Ethena）のsUSDeは供給量の52％を失い、20億ドル（約3220億円）近くが消えた。スカイ（Sky）のsUSDSも16％減少した。

一方、米国債に裏付けられた商品は逆方向に動いた。ブラックロックのBUIDLは2％増、サークルのUSYCは約16％増、オンド・ファイナンスのUSDYは66％超の増加となった。暗号資産ネイティブの利回り商品と、伝統的資産に裏付けられた商品とのあいだで、明暗がくっきり分かれたかたちだ。

この乖離は、ステーブルコイン市場全体が2023年第3四半期以来、初めて四半期ベースで縮小するなかで起きた。シーイーエックス・アイオーによれば、第2四半期の総供給量は3120億ドル（約50兆2320億円）に減少し、調整後の取引量も5.5％減った。

Supply growth per quarter, compiled by CEX.io. Source: CEX.io

第1四半期の鈍化サインから、さらに深まったステーブルコインの減速

第2四半期の減少は、2026年初めの勢いからすれば急転直下である。第1四半期には、ステーブルコインの供給量は約80億ドル（約1兆2880億円）増え、過去最高の3150億ドル（約50兆7150億円）に達していた。その成長を牽引していたのが、利回り付き商品だった。

しかし、年初の時点ですでに、自然な需要の弱まりを示す兆候は出ていた。第1四半期には、個人投資家規模の送金が16％減少した一方、自動化された取引活動がステーブルコイン取引量のおよそ76％を占めていた。

減速は第2四半期にも続いた。シーイーエックス・アイオーによると、ステーブルコインの総取引件数は5億3000万件減り、44億8000万件となった。これは四半期ベースで過去最大の減少である。

ただし、250ドル（約4万円）未満の送金は5％増え、193億9000万ドル（約3兆1218億円）に達した。つまり、小口の個人間決済は、大口の自動売買やトレーディング関連のフローよりも、なお底堅さを保っていたことになる。

関連記事: VISA・マスターカード連合が新ステーブルコイン「OUSD」発表 USDT・USDCの牙城を崩すか

暗号資産市場全体の活動鈍化も重荷に

ステーブルコイン供給の縮小は、暗号資産市場全体で活動が弱まっているとの懸念にも拍車をかけている。

機関投資家向けデータプロバイダーのタロス（Talos）は水曜日、第2四半期に弱まった3つの主要な需要チャネルとして、ステーブルコイン供給の減少、現物ビットコインETFからの資金流出、そしてストラテジーによるビットコイン購入ペースの鈍化を挙げた。

タロスのシニアリサーチアソシエイトであるタナイ・ヴェド氏はコインテレグラフに対し、ステーブルコイン供給が回復すれば、それは「新たな資金がより広くエコシステムに戻ってきている」ことを示し、オンチェーン流動性の支えにもなると語った。

ヴェド氏は、注視すべき最重要の需要チャネルは現物ETFの資金フローだとみている。機関投資家の投資意欲における、より持続的な変化を反映しやすいからだ。

ただし同氏は、ETFの資金フロー、企業によるビットコイン購入、ステーブルコイン供給は、市場の勢いが変化する局面ではしばしば同じ方向に動くとも指摘した。

暗号資産市場の体温を測るうえで、ステーブルコインは単なる脇役ではない。資金が入ってくるとき、まず増えるのはしばしばステーブルコインであり、資金が引くときにも、その痕跡は供給量に表れる。第2四半期の数字は、市場の熱が少しずつ冷めていることを物語っている。