ステーブルコイン送金に体系的な優位性なし——イタリア中央銀行が実証、コスト大半は法定通貨の両替

「ステーブルコインを使えば、海外送金はもっと安く、もっと速くなる」——。暗号資産業界がさんざん喧伝してきたこの"売り文句"に、名門・イタリア中央銀行(イタリア銀行)が真っ向から冷や水を浴びせた。

同行の調査によれば、ステーブルコインを用いた海外送金には、従来型の送金チャネルに対する体系的なコスト優位もスピード優位も存在しなかったという。犯人は、法定通貨への出入り口、いわゆる"オン・オフランプ"で生じる摩擦。ここでコストと送金遅延の大半が食い潰されていたのだ。

研究チームは、イタリアとブラジル、アルゼンチン、日本、アラブ首長国連邦(UAE)、南アフリカを結ぶ双方向10ルートにわたり、計200回ものUSDC(USDC)送金を実施。従来型送金サービスと、送金開始から着金までのトータルコストおよび決済時間をガチンコで比較した。その結果、コストの大半を占めていたのは取引所の手数料と通貨両替であり、ブロックチェーンのトランザクション手数料はごくわずかな割合にすぎなかった。

Geographic design of the remittance experiment. Source: Bank of Italy

検証されたステーブルコイン送金では、総コストはルート次第で0.3％から9％近くまで乱高下。決済時間も、即時決済システムが使えるルートでは20分未満で着金する一方、そうでないルートでは1〜2営業日を要した。

世界銀行が報告する送金コストの世界平均6.65％を物差しにすると、ステーブルコイン送金は検証したほとんどのルートで割安だった。ところが——大手のワイズ(Wise)と比べられる7ルートのうち、ステーブルコインが勝ったのはたった3ルート。"安さ"の看板は、意外なほどあっさりと剥がれ落ちた。

決済インフラこそが"生命線"

この調査が突きつけた結論は、決済時間が現地の決済レール(送金基盤)の質に大きく左右される、という身も蓋もない事実だった。研究チームは、国内の即時決済インフラへの投資こそが、ステーブルコインを使った国際送金の競争力を底上げしうると指摘する。

そして著者らは、最大の恩恵が生まれるのはステーブルコインを法定通貨に戻す必要がなくなったときだと主張し、こう記した。

もしステーブルコインが、現地の法定通貨に再両替することなく、モノやサービス、家賃、学費の支払いに実体経済で直接使えるようになれば、ステーブルコイン送金の経済的優位性は格段に高まるだろう。

送金効率を左右する"規制"の設計

調査はさらに、規制のあり方が送金効率を決める重大要因になっていることも突き止めた。著者らによれば、禁止一辺倒の規制はステーブルコイン需要を完全に抑え込むことができず、むしろ利用者を海外のプラットフォームやその他の無規制チャネルへと押しやってしまう。かといって過度に厳しい枠組みは、一般利用者にとっての運用の煩雑さを増すばかりだという。

こうした知見が示されたのは、欧州連合(EU)が暗号資産市場規則(MiCA)を、米国がGENIUS法(ジーニアス法)を、それぞれ施行した直後のこと。前者は暗号資産全般を、後者は決済用ステーブルコインを規律する二大規制レジームである。

なお、ディファイラマ(DefiLlama)のデータによれば、ステーブルコイン市場はこの1年でおよそ16％拡大し、いまや約3070億ドル(約48兆3500億円)規模にまで膨れ上がっている。