ビットコインはまだ下がるのか 130億ドルのオプション満期で売り方が優勢に

6月26日の満期では、プット（売り）オプションが優勢となっており、ネットで10億ドル（約1612億円）から34億ドル（約5482億円）規模の優位を握っている。強気派は、かなり苦しい立場に置かれている。

ストラテジーが再びBTCを買い増したにもかかわらず、7万2000ドル（約1161万円）を上回る水準にコール（買い）オプションが厚く積み上がっており、これが弱気ムードをさらに強める可能性がある。

6月26日には、130億ドル（約2兆961億円）相当のビットコイン・オプション建玉が満期を迎える。これにより、BTC価格にさらなる下落圧力をかける“弾薬”が、弱気派に与えられる可能性がある。

ビットコインは6月に入ってから、すでに14％下落している。この下げで強気派は完全に出鼻をくじかれた格好だ。というのも、コール、つまり買いオプションの多くは6万8000ドル（約1096万円）以上に集中していたからだ。

では、この月次満期をきっかけに、7月の反発局面は開けるのか。

オプション市場では、デリビットが圧倒的な存在感を示している。同取引所の建玉は104億ドル（約1兆6770億円）に達し、市場シェアは79％にのぼる。2位はOKXの6％、続いてバイナンスとCMEがそれぞれ5％、バイビットが4％となっている。

つまり、今月の満期を読むうえでは、デリビットのトレーダーたちがどこに賭けているのかを見ないわけにはいかない。

デリビットにおけるコール・オプションの建玉は合計60億ドル（約9674億円）に達している。しかし、その78％は7万2000ドル（約1161万円）以上に集中している。満期まで1週間を切るなか、この水準に届かなければ、実質的な建玉は急速にしぼんでいくことになる。

Bitcoin June 26 options open interest at Deribit, BTC. Source: Deribit

一方、プット・オプションの建玉は45億ドル（約7256億円）あるが、そのうちビットコインが5万7000ドル（約919万円）以下まで下落することに賭けたものは28％にとどまる。

この構図は、強気派にとってかなり厳しい。要するに、買い方の多くは「上がりすぎ」を見込んでいた。一方、売り方は比較的現実的な下落シナリオに賭けている、というわけだ。

ビットコイン強気派はストラテジー買いと米規制に賭け、読みを誤った

強気派の過剰な楽観の背景には、ストラテジー（MSTR US）による4月から5月にかけての積極的なBTC買い増しがあった。

同社はわずか4週間で6万2841BTCを追加取得し、5月にはビットコイン価格を7万3000ドル（約1177万円）超まで押し上げる一因となった。

だが、その熱狂は長く続かなかった。米国上場の現物ビットコインETFからは、5月中旬以降に資金流出が始まり、市場心理は一気に冷え込んだ。

US-listed spot Bitcoin ETFs weekly net flows, USD. Source: SoSoValue

米国で「デジタル資産PARITY法」が早期に成立するとの期待も、しぼんでいった。同法案は、マイニング報酬やステーキング報酬について、売却時まで課税を猶予する内容だった。

さらに市場には、ストラテジーによる32BTCの売却と、それに続くETFからの資金流出が重しとなった。一方で、グーグル（GOOG US）やエヌビディア（NVDA US）の資金調達を受け、ハイテク株への期待は高まっていた。

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強気派には、まだ損失を縮小する時間は残されている。だが現時点では、プット勢が明らかに優勢だ。

現在の価格動向を踏まえた、金曜日のデリビットにおけるBTCオプション満期の想定シナリオは以下の通りだ。

• ビットコイン価格が5万7000ドル〜6万1000ドル（約919万円〜約984万円）の場合、プットが34億ドル（約5482億円）優勢となる。
• 6万1001ドル〜6万5000ドル（約984万円〜約1048万円）の場合、プットが27億ドル（約4353億円）優勢となる。
• 6万5001ドル〜6万9000ドル（約1048万円〜約1113万円）の場合、プットが17億ドル（約2741億円）優勢となる。
• 6万9001ドル〜7万1000ドル（約1113万円〜約1145万円）の場合でも、プットが10億ドル（約1612億円）優勢となる。

現在の6万3000ドル（約1016万円）水準から12％上昇したとしても、6月満期をコール優勢にひっくり返すことはできない。

もちろん、これだけで7月も弱気派が市場を支配すると決まったわけではない。だが、この満期の結果は、新しい月に入る強気派の心理に、重たい影を落とすことになりそうだ。