暗号資産ビットコインの大口保有者による買い支えが弱まっている。オンチェーン分析会社CryptoQuantは、主要な投資家層で保有構造が悪化しており、過去にはこうした動きが持続的な価格低迷に先行してきたと指摘した。
CryptoQuantが木曜日に公表したレポートによると、1000〜1万BTCを保有する「クジラ」と呼ばれる大口投資家の年間残高成長率はマイナスに転じた。減少ペースは今年に入って最も速い。月次ベースの残高成長率も2月以降ほぼ横ばいとなっており、蓄積局面から緩やかな売却局面へ移行しつつある可能性がある。これは2022年の弱気相場と似た動きだという。
100〜1000BTCを保有する中規模の大口層、いわゆる「ドルフィン」についても、年間ベースではなお増加しているものの、伸びは急速に鈍化している。この層には、ビットコインETFや企業財務として保有する主体が多く含まれる。CryptoQuantによれば、クジラ、ドルフィンのいずれも月次の残高成長率はゼロ近辺にあり、ドルフィンの保有残高は2025年9月以降、戻り高値を切り下げている。
同社は、これらの投資家層がビットコイン市場における構造的な需要の主な支えになってきたとみる。そのため、両層の買いが鈍る局面では、過去に価格の弱含みが長期化する傾向があったという。
足元では、マクロ経済や地政学的リスクの高まりも暗号資産市場の重荷となっている。CryptoQuantは、長期保有者の供給量が1580万BTCと過去最高を更新した点についても、必ずしも強気材料ではないと分析する。長期保有者の比率上昇は、新規参入者の不足を示す弱気の構図になり得るためだ。
HashKey Groupのリサーチャー、ティム・サン氏はCointelegraphに対し、ビットコインが10月の高値から反落した後、含み損状態にある供給量の比率が一時50%近くに達したと述べた。これは2022年の弱気相場の底値圏以来の高水準だという。
サン氏は、オンチェーン上の実現価格を基準にすれば、ビットコインの絶対的な底値圏は4万〜4万5000ドル、円換算で約637万〜717万円付近になり得ると指摘した。一方で、米国とイランの緊張が一段と悪化せず、米連邦準備理事会（FRB）が利上げに動かない場合、より現実的な底値レンジは5万5000〜6万ドル、約876万〜956万円程度になるとの見方も示した。
同氏は、市場が明確な底値を形成し、その後に回復へ向かうには、金利と流動性環境の明確な緩和が必要になると述べた。
別のCryptoQuantアナリストであるDarkfost氏は、現在のビットコイン市場は一定のレンジ内で推移しており、投資家にとって判断が難しい局面だと指摘する。価格がレンジ上限に近づくと楽観論が広がる一方、下限に近づくと悲観論が急速に戻るという。
Around 40% of the BTC supply is at a loss within the current range-bound market structure. Source: Darkfost
ビットコイン価格は記事執筆時点で7万3700ドル前後、円換算で約1174万円で推移していた。この水準では、供給量の約40%が現在価格より高い水準で取得され、含み損を抱えているという。
大口投資家の買い鈍化、長期比率の上昇、含み損供給の拡大は、いずれも市場の需給が弱まっていることを示す。ビットコイン市場はETFや企業財務の参入によって機関化が進んだが、その主要な買い手層が積極姿勢を弱めれば、価格回復にはより強い流動性の後押しが必要になる。
