バーンスタイン（Bernstein）のアナリストらは金曜日、フィギュア・テクノロジー・ソリューションズ（Figure Technology Solutions）の第1四半期決算報告について、同フィンテック企業がブロックチェーン市場において急速に独自の地位を確立しつつあることを示していると述べた。
Figure社が5月11日に発表した決算報告は、売上高とEBITDA（利払い・税引き・償却前利益）の双方でウォール街の予想を大幅に上回った。同社は、現実世界の信用資産をブロックチェーンネイティブな金融商品へと変換し、より効率的な取引、資金調達、セキュリタイゼーション（流動化）を行うビジネスを展開している。
Figure社がブロックチェーンネイティブな資本市場エコシステムを構築する中で、アナリストらは、同社がバランスシートベースのフィンテック融資プラットフォームとどのように異なるかという点で投資家を驚かせることになると予想しており、FIGR株をブロックチェーン上の融資ボリュームをリアルタイムで反映するものと見なしている。
バーンスタインのアナリストらは5月15日の顧客向けノートの中で、「FIGRの稼働中のブロックチェーンデータは、来たる第2四半期に過去最高記録を更新することを示唆している」と指摘。「市場が稼働中のブロックチェーンのボリュームデータを追跡する上でより効率的になるにつれ、FIGRの株価はブロックチェーンの融資ボリュームをリアルタイムで反映するものになるはずだ」と述べた。
Figure社はウォール街やDeFi（分散型金融）の世界に対し、同社が単に仮想通貨のブランディングを施した急成長中の不動産担保ローン（HELOC）業者ではなく、フルスタックのブロックチェーン資本市場プラットフォームであるという認識を植え付けようとしている。
Figure Technology's ecosystem. Source: Bernstein
5月12日の決算説明会において、同社のエグゼクティブ・チェアマンであり共同創設者であるマイク・キャグニー（Mike Cagney）氏は、約1年前にFigure社のデジタル資産を資金調達のためにDeFiに持ち込んで以降、ブロックチェーン上のすべての現実世界資産（RWA）に共通する課題に直面したと語った。
「DeFiは資産ベースの融資だ。その前提は、ローンを裏付ける担保が流動的であるということだ。ローン債権全体が担保である場合、どうなるのか。LTV（融資比率）の違反が発生した際、貸し手はどうやってローン債権全体の端数ポジションを取得するのか。仮に取得できたとしても、それをどこで売却するのか」とした上で、キャグニー氏は同社のForgeプラットフォームがローン債権全体を小さな1ドル単位の流動的な参加ユニットに変換すると説明した。
バーンスタインは、Figure社がローンや将来的には株式といった現実世界の資産が、借り入れや貸し付けの流動性のためのアクティブな担保として機能する完全な市場を構築していると見ている。「これは、FIGRが自社のエコシステム内におけるブロックチェーン経済全体から少額の手数料を徴収するモデルへと、より近づいていることを意味する」と彼らは述べた。
一方で、機関投資家は「金融のためのブロックチェーン」というナラティブ（物語）に対して依然として懐疑的である。CEOのマイケル・タネンバウム（Michael Tannenbaum）氏も説明会でこの事実を認めたが、Figure社の優位性はイデオロギー的なものではなくオペレーション的なものであると主張した。同氏はAIを「脳」、ブロックチェーンを「神経系」と表現し、ブロックチェーンネイティブなデータ構造によって、アンダーライティング（引受査定）、コンプライアンス、ローンの検証の自動化が容易になると論じた。
トークン化クレジット市場は広範な分野から資金を吸収する可能性
バーンスタインは過去の研究において、最終的にトークン化資産としてオンチェーンに移行する可能性のある、複数のローンカテゴリにわたる年間総クレジット組成ボリュームの潜在市場（アドレス可能な市場）を4兆ドルと推計している。
これには、住宅ローン、自動車ローン、不動産担保ローン、小口ビジネスローンなどが含まれており、Figure社がコアビジネスを越えて拡大を図っているセグメントである。
トークン化クレジットは、広範なRWA市場においてはまだ小さなセグメントに留まっている。業界データによると、同セクターの現在の評価額は約51億4,000万ドルであり、現在の普及度と、バーンスタインが概説する長期的な成長機会との間にはギャップがあることが浮き彫りになっている。
Snapshot of current size and scope of global tokenized credit market. Source: RWA.xyz
他のプロジェクトも、すでにクレジットをオンチェーンに持ち込む実験を行っている。Centrifugeは、新しいブロックチェーンネットワーク上でトークン化クレジットや米国債商品を含むように分散型金融プラットフォームを拡大し、機関投資家クラスの資産とDeFiの流動性を結びつけることを目指している。
Figure社はHastra DeFiプロトコルを通じて自動車ローンなどの分野に進出しており、そこではトークン化クレジット製品が分散型金融やより広いブロックチェーン市場に接続できるように設計されている。Provenance Blockchain Foundationによって昨年ローンチされた同プロトコルは、ラップされた利回りをPrimeトークンと交換する仕組みを持つ。最近、Hastraはイーサリアム上のMorphoプロトコルでのローンチを発表し、さらに大きな潜在的DeFi市場を切り拓いている。
