マクロ経済への懸念でビットコインが7万9,000ドル割れ：債券市場からの資金流出は救いとなるか？

ビットコイン（BTC）は、前日に8万2,000ドルで跳ね返されたことを受け、金曜日に大幅な下落に直面した。最近の値動きは米国の小型株指数と酷似しており、7万9,000ドルを割り込む急落の背景にはマクロ経済要因が主導していることを示唆している。

この不安感は債券（固定利回り）市場での売りを誘発した。直感に反するようだが、これが今後数週間にわたりビットコインが持続的な強気相場に乗り出す原動力となる可能性がある。

主なポイント：

• 米国小型株との高い相関関係、および強気なレバレッジ需要の欠如により、ビットコインはより広範なマクロリスクに対して脆弱な状態にある。

• 債券市場からの資金流出は、中期的には最終的に新たな流動性をビットコインへと回帰させる可能性がある。

原油高とリセッションリスクの中でビットコインは8万ドルのサポートを失う

米国の小型株指数は、時価総額の上位1,000社を除外しているため、ハイテク株への過度な集中を回避している。より重要な点として、これらの銘柄は相対的に収益規模が小さく、市場環境の悪化を生き抜くための財務能力が低いため、より高いリスクを伴う。

Russell 2000 Index futures (left) vs Bitcoin/USD (right). Source: TradingView

さらに、小型企業は資本コストが高くなる傾向があり、金利動向に対してより敏感である。

ビットコインとラッセル2000指数の強い相関関係は、ビットコインが現在「ヘッジ（回避手段）」としてではなく、むしろ「リスクオン資産」として評価されていることを示している。

Bitcoin perpetual futures annualized funding rate. Source: Laevitas

ビットコイン無期限先物のファンディングレート（資金調達率）は木曜日に大幅なマイナスに転じ、金曜日も0%付近に留まった。この指標は過去数週間、中立基準である6%のしきい値を下回っており、強気なレバレッジ需要はほとんど見られない。8万2,000ドルを突破しようとする複数の試みも信頼感を植え付けるには至らず、トレーダーらはさらなる価格上昇に対して懐疑的な見方を維持している。

投資家らは週末を前にリスク露出（エクスポージャー）を縮小することを選択した可能性があるが、これは長期化するイランでの戦争に関する不確実性を考慮すれば自然な動きと言える。インフレ調整済みの10年物S&P 500シラー株価収益率（PER）によると、株式市場が2000年1月のドットコムバブルのピークをわずか5%下回る水準にあることから、全体としてリスクの高まりが意識されている。

Shiller inflation-adjusted 10-year S&P 500 price-to-earnings ratio. Source: Multpl

ハイテクセクターの上昇により、木曜日にナスダック100指数は史上最高値を更新した。しかし、北京で開催された米中首脳会談の結果が期待外れに終わったことで、金曜日には楽観論が後退した。ガーディアン紙によると、今後3年間にわたり米国の農産物輸出を加速させるという約束を除けば、輸入関税に関する具体的な合意は発表されていない。

投資家が債券投資から逃避、短期的な不安を誘発

さらに、報道によると中国外務省は、イランでの戦争は「決して起こるべきではなかった」であり「継続する理由はない」と述べた。原油指標である北海ブレント先物価格は1週間前の99ドルから106ドルへと急騰し、インフレへのさらなる上昇圧力を加えている。中央銀行が経済リセッション（景気後退）を回避するために流動性の増強を余儀なくされる可能性が高いことから、この動きは投資家に国債を手放させる要因となった。

Japan 10-year government bond yield. Source: TradingView

日本の10年物国債利回りは、20年以上の高水準に急騰した。同様の動きはユーロ圏の10年物国債利回りでも見られ、15年ぶりの高水準となる3.18%に達した。債券投資からの資金流出は、最終的に他の場所での利益を求めることになる。したがって、不安定な経済状況は、長期的には最終的にビットコインにとってプラスに働く可能性がある。

現時点において、ビットコインの短期的な価格の弱さは、米国の小型株との高い相関関係、強気なBTCレバレッジポジションの需要不足、イランでの戦争、そして経済危機への恐怖に起因するものと考えられる。